■董少鹏

    昨天晚上，中国证监会有关负责人回答新华社记者时表示，解决中国股市存在的问题，要从中国实际出发，借鉴国际成熟市场经验，研究市场顶层设计，坚持服务实体经济，完善市场结构，培育发展机构投资者，实施鼓励长期投资政策。

    笔者认为，这是中央政府、证券监管层认真总结过去一段时间股市异常波动得出的首要共识。长期以来，我国股市暴涨暴跌的“性格”十分突出，尽管相继采取了一系列措施，但效果不彰。今年以来的暴涨暴跌，再次暴露出我国股市不成熟、制度不健全、监管不适应，特别是上市公司和投资者结构不合理，短期投机炒作过多的问题。此次暴跌导致的后果与过去有了新的不同，对改革形成倒逼机制，要求我们下更大气力，抓住机遇深化改革。而核心的问题，是实施鼓励长期投资政策。

    目前，经过连续调整后，沪深股市已经处于投资价值区间：截至9月2日，上证综指平均市盈率为15.6倍，深证成指平均市盈率37.3倍，创业板平均市盈率为63.3倍。上证180指数平均市盈率仅为11.64倍，上证50指数平均市盈率仅为9.85倍。金融股平均市盈率仅为7.88倍，银行股平均市盈率更低至6.66倍。相当多的蓝筹股处于价值洼地之中。应当抓住这个有利时机，出台一揽子鼓励支持长期投资的政策。

    笔者认为，目前我国股市最大的“病灶”是定价机制，即发行定价和交易定价不稳健、不平衡，也不够科学。一些发行人和保荐人、承销商过于追求短期利益，首次发行定价“升水”过高，过多地透支基本面。二级市场也存在过度投机炒作问题。导致这一问题的直接责任者是核心投资银行。对于核心投行不引导价值投资，不维护国家资产价值中枢的问题，必须严加整饬，努力实现根本性改变。要果断打击编故事、靠虚假交易推高或打压股价的行为。

    目前，我国经济增长和改革进程处于“正向驱动”区间，对股市稳定运行构成有力支撑。中央高层多次表示，有条件确保实现年度经济增长7%的目标。8月25日，李克强总理表示，“中国经济整体平稳的基本面没有变，经济运行仍保持在合理区间，而且支撑实体经济向好的积极因素正在不断积聚。我们有进一步创新和运用宏观调控的空间，国内需求也有较大余地”。尽管经济增速放缓，但我国经济也出现一些可喜变化：消费对经济增长的贡献率超过了投资，服务业占GDP的比重超过了工业；贸易顺差占GDP比重有所下降，国际收支更加平衡；上半年新增就业700万以上，经济增长质量不断提高，生态环境逐步改善。下一步还将着力推动结构性改革，不断提高全要素生产率，以改革红利支撑经济增长和社会稳定。

    从股市建设来说，要牢牢坚持服务实体经济的大方向，果断抑制短期投机炒作，倡导并鼓励长期投资。为此，要积极稳妥实施股票发行注册制改革，着力促进提高上市公司质量，加快上市公司并购重组的市场化改革，规范大股东和实际控制人股份转售制度，推进上市公司股份回购制度建设，认真落实上市公司分红制度，优化投资者回报机制。

    8月31日，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，提出13条措施，大力推进上市公司并购重组，积极鼓励上市公司现金分红，支持上市公司回购股份，提升资本市场效率和活力。这将进一步激发股市活力，更好地发挥其支持实体经济的作用。

    前一阶段，在维稳市场的同时，监管层从三个方面加强市场制度建设：一是约束和减少助涨助跌的规制性因素，对冲非理性交易行为；二是严厉查处违法违规行为，最大程度降低“有毒交易”对市场价值中枢的损害；三是完善相关交易规则，平衡市场秩序和增强市场效率。笔者认为，这些举措将对市场的当前稳定和长期发展发挥显著作用。对新兴加转轨的中国股市而言，找出“病灶”并加以解决是一个长期课题，永远在路上；目前，尚不存在一劳永逸解决所有问题的可能。所以，对于必须立即解决的问题不能等；对于需改造环境逐步化解的问题就要从长计议，努力创造条件；对于看似问题实为自己特色的东西，就要果断坚持，纳入进一步发展的“要素组合”。

    9月5日，学者刘姝威撰文提出，“与‘反腐风暴’之前的股市丑恶现象相比，目前股市丑恶现象有过之而无不及”；所以要“彻底整顿中国股市”。笔者赞同其整顿股市秩序的意见，但把股市说成一团漆黑也不符合事实。我们打击违法违规行为，完善市场监管体制，不是把过去的工作统统否定；而是找出病灶，在遵循市场规律的基础上不断深化改革、健全法治、完善监督。

    推进中国股市制度更加健全，监管更加完善，交易更加成熟，打造一个“强大的资产定价平台”，是全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国的重要组成部分，应当千方百计做好，而不可以小视和漠视。而把“强大的资产定价平台”打造成功，就是要让博短差的“炒股者”越少越好，让尊重价值规律的“持股者”越多越好！