清理隐患

        多方联手“排雷”

        新发行城投债的难度系数越来越高，而一场清理地方政府融资平台的风暴即将刮起。

        不过，从2009年6月开始，张君发现，从银行获取贷款不那么容易了。同时，根据市财政局的最新指示，张君工作内容从原来的一件事又变回了两件事，一是继续贷款，几个亿、几千万的规模都要贷，但各商业银行负责人的笑脸已经换成了冷面孔；一是资产注入，在银行的催促下，张君要把政府各机关的房产、土地和各类设备设施注入投资管理公司，以达到新增贷款的资产要求。

        张君说：“很多政府机关的房产，底层都是门面房，是各机关预算外收入的来源，现在要收到我这里来，等于断了他们的财路。工作很难做，抵触情绪很大。”

        资产数量和质量不达标，还款付息的压力又与日俱增，张君只有考虑多元化的渠道融资。“我们考虑过和银行、信托公司合作，发行"银政信"三方合作的理财产品，用募集的资金收购我们公司的股权，再由市财政担保承诺一定期限后溢价购回所有股权。但后来被银监会的内部通知叫停了。现在，希望从我们这拿到钱的城投公司能够自己发行城投债或者上市融资，帮我们周转一下资金，应付一下银行，但是两方面操作起来都没那么容易。首先，国家发改委现在放缓了城投债的审批节奏，目前排队等待审批的城投债超过百家。发改委对新发行城投债的信用评级标准也有提升。其次，从资本市场融资，现在地级市城投公司IPO基本没戏。像A股市场的云南城投、中天城投都是借壳上市，但现在找个壳的难度也是越来越大啊。”张君无奈地表示。

        正如张君所言，新发行城投债的难度系数越来越高，而一场清理地方政府融资平台的风暴刮起。

        2009年12月3日，财政部明确指出“地方进行基础设施建设，必须量力而行。严禁违反或规避相关法律的规定，为政府融资平台公司向社会公众集资等直接或变相提供财政担保。”

        2010年1月19日，国务院总理温家宝在国务院第四次全体会议上提出，“尽快制定规范地方融资平台的措施，防范潜在财政风险。”

        在2010年两会期间，财政部部长谢旭人表示，要对目前融资平台的融资状况进一步清理、核实，区分不同情况，进行妥善处理。平台公司经过清理以后，应该按照公司法的有关规定规范运行。

        中国人民银行行长周小川认为，这次地方融资平台的融资规模比较大，其中以土地为抵押的借款和由城市政府进行综合还款的项目最值得关注。

        实际上，2010年2月末，市场就有地方政府债务将按照四类划分、区别对待的方式进行处理的传言。国信证券报告介绍，地方政府债务将分为按照地方政府经费补助事业单位的债务、公益性项目且依靠财政性资金偿还的债务、公益性项目且有稳定经营性现金流并主要依靠自身收益偿还的项目、竞争性项目的债务四类。对于四类债务的处理方法，首先对存量债务要明确偿债责任，不经批准不得改变原有债权债务关系，不得转嫁偿债责任；对公益性无现金来源债务涉及的在建项目，地方政府通过预算资金和地方政府债券等多渠道安排资金；其他债务资金涉及的在建项目，由原贷款银行审核后，继续按协议提供贷款，保证项目建成。

        挥别风光的2009年，进入2010年的张君也有点担忧。有消息称，对承担公益性项目建设和融资任务，主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台，完成在建项目后，不再承担融资任务，其相关业务和资产将剥离；而对只承担公益性项目融资任务，不承担建设任务、主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台，将予以取消。这意味张君很快可能面临失业的处境，而他从银行贷出的40亿元不知何时才能还清。

        不过，张君仍然乐观：“我也听到了一些清理的风声，只说没有经营收益的要取消，但地方政府还没有这个意思，具体政策也没出来，走一步看一步咯。”

        卖地还贷土地财政难止

        为了偿还本息和继续获得贷款，地方政府必须保持较高的土地价格和对土地的旺盛需求，否则，许多地方融资平台就将“破产”，地方金融也将因为巨额的呆坏账陷入困境。

        张君说，融资近40亿元的他多数时候只是“一夜富豪”。“当时，市财政局告诉我们，银行肯发放大量的低息长期贷款是天赐良机，并指示我们将银行贷款迅速、全部提出，转到投资管理公司的账户，怕到时候提不出来。但资金在我们公司的账户只作短暂停留，几天之内就会划拨到各个城建项目公司的账户。这些项目公司所做的都是财政性资金支持的公益性基础设施项目，基本都是公路建设。”

        从信贷资金划出投资管理公司的账户开始，张君就彻底对资金失去了控制。“我们和这些项目公司没有任何股权关系，资金划过去也没有签订任何合同，他们怎么花，我一点都不知道，也管不了。现在负债全都是我的，我这里就是一个壳公司。”张君并不讳言。

        “你拿什么还给银行，你就不担心银行找你麻烦？”中国证券报记者对此不解。

        张君说：“我有什么压力。所有的贷款，财政局都事先跟银行打过招呼，肯定要靠财政资金兜底的。我们没有固定收入来源，城投公司的那些项目短期内也没有现金回流。所以，前几年主要靠财政资金垫付一点利息，等城投公司的项目开发完后，周边土地的价格不知道翻了多少倍，财政局再拿卖地的钱来还银行的贷款，轻而易举。”

        G市财政局采取的正是目前国内各地方融资平台的通行做法。地方政府的国有土地出让收入也由此成为大量银行新增贷款背后的“隐形担保。”国有土地使用权出让收入，就是民间所说的“二财政”。根据财政部数据，2009年全国土地出让收入约为14239亿元。

        中国社科院金融所金融实验研究室主任刘煜辉表示，地方政府要想在有限的公共财政条件下做出“政绩”，就要把“二财政”用好。与按部就班地先卖地、后建设相比，习惯于“寅吃卯粮”的地方政府，在银行的配合下，天然地倾向于选择贷款－建设－卖地－还贷的资金运作方式。

        财政部财科所所长贾康说，大规模的城市基础建设和对其他项目的支持必然导致地方政府扩张债务的冲动。许多城市发展规划一再扩展，城市规划定位一再提高，城建规模快速膨胀，城建投资也高速增长。为了偿还融资平台借款的本息和继续获得银行贷款，地方政府必须保持较高的土地价格和对土地的旺盛需求，否则，许多地方融资平台就将破产，地方金融也将因为巨额的呆坏账陷入困境。

        事实上，G市的房价在国际金融危机影响尚未消退的2009年实现了翻番，达到历史峰值，全国房价、地价也在2009年呈现同步报复性反弹。