伴随老板电器、天广消防、涪陵榨菜等3只新股正式获得批文，新股发行第二轮改革华丽登场，包括“摇号制度”等改革举措将正式运用到3只新股的网下申购中。据媒体报道，天广消防已确定网下最终能获配的机构每家可获得100万股，老板电器则为80万股。

大幅度提高对参与询价机构的配售量，的确可以改进机构对新股发行价格的合理性定位，但每家机构能获得动辄近百万股的配售量，一下子让新股配售成了机构眼中名副其实的唐僧肉。在机构投资者对新股发行改革询价过程中的合理定价拥有了绝对定价权之后，又该如何避免机构投资者在定价过程中的投机以及新股上市后的爆炒投机？也就是说，唐僧肉美味可口，而保护散户利益的悟空何在？

笔者以为，建立中小投资者保护机制，应当成为管理层培养的悟空，并且赋予悟空有力的金箍棒。如果能在新股发行过程中把散户投资者利益最大化，新股发行改革带来的一些问题或可迎刃而解。

首先，发行价格的确定也需要中小投资者的积极参与。我国现行新股询价制度参考了英美等国普遍采用的累计投标发行的定价方式，这种定价方式适用于英美等机构投资者比重较高的市场，因为其机构投资者的投资行为相对理性且素质较高，累计投标发行定价的结果比较贴近市场价格，而我国证券市场的机构投资者比重、成熟度和素质与之差异较大。提高单一机构的配售量尽管能够在一定程度上促进机构认真询价，但依然不能杜绝机构的投机行为。

其次，不管采取何种询价方式，新股发行制度保护的重心和核心应该都是中小投资者。管理层不妨采取让股市更具有普惠性质的新股发行方式，在市场化定价方法不作任何变动的情况下，变申购新股靠抽签确定的做法为按账户申购者平均人手N股的做法。这样做的最大好处就是避免了新股上市遭遇爆炒，同时让证券市场具有了极高的普惠性，符合让更多群众拥有财产性收入的政策方针。

此外，为了保护中小投资者利益，避免机构对新股定价投机，应在更多的新股发行中实施“绿鞋”制度，让主承销商根据市场供求状况及时决定是否行使超额配售选择权，进而起到维护和稳定市场的作用。（李允峰）