中报披露季节又见“铁公鸡” 分红才是硬道理

　　又到上市公司中报扎堆披露的季节，投资者期待能领到“大红包”

　　股市“铁公鸡”依然常见

　　近日，上市公司美菱电器发布公告称，今年上半年利润增长近600%。公司获利如此丰厚，股东理应获益。可翻翻旧账却发现，公司自1999年以来，已经连续11年没有分红！该公司上市17年共募集资金4.06亿元，而对流通股东的派现总额仅为0.27亿元，派现比例不足7%。更让投资者难以接受的是，这家上市公司今年又提出了新的再融资方案。

　　上市公司长期不分红在A股市场绝非个案。尽管近几年上市公司对现金分红的重视程度有所提高，但连续多年不给投资者分红的“铁公鸡”却比比皆是，其中最为典型的是金杯汽车，上市18年来没有给投资者分过一分钱。

　　不仅一毛不拔的“铁公鸡”成群，斤斤计较的“葛朗台”也不在少数。从分红派现的水平来看，相关数据显示，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例在上个世纪70年代约为30%—40％；到80年代，提高到40%—50％。到现在，不少美国上市公司税后利润的50%—70%用于支付红利。与此形成鲜明对比的是，一直以来中国上市公司“分红派现率”水平都很低，它们的年度分红水平大多是每股派现几分钱或一两毛钱。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，现在国内上市公司的分红随意性强，分红政策不规范、不透明、不严谨、不严肃、不稳定，而且往往是年终分红，大多习惯于一年分红一次。而在国际成熟股市，上市公司分红大多“按季分红”，也就是说，一年分红四次，而每年分红一次的公司则较少，分红政策透明、连贯而稳定，并预先向投资者公告。一般而言，一旦投资者知道了某公司去年的分红水平，也就能预测该公司至少未来两三年的分红水平了。

　　低分红助长市场投机

　　专家分析，对于投资者来说，投资收益主要来自两个方面，一是公司分红；二是买卖差价。前者鼓励长期投资，后者则助长短期投机。面对大量“铁公鸡”，投资者只好将投资的重点放在炒股上，通过买卖差价来赚取收益。这是中国股市“投资不足、投机有余”的重要原因之一。

　　有投资者认为，上市公司分红中存在明显的“厚外薄内”现象。有些上市公司在海外上市后，“低价发行，高额分红”。然而，一旦回归A股市场后，情况正好相反，变成了“高价发行，低额分红”，对于A股投资者来说很难体现公平。还有些上市公司在分红上不积极，股东利益得不到保证，可高管们的薪水却是年年上涨。

　　此外，有些上市公司分红的出发点并非是回报投资者，往往在分红后就“狮子大开口”，推出再融资方案。对于这样的上市公司，投资者恐怕很难放心对其进行长期投资。

　　不过，也有专家指出，对于上市公司分红不能一概而论，需要根据具体情况进行分析。一些公司虽然实现了盈利，但是由于公司所处的发展阶段对现金需求较大，如果一味满足股东对分红的需求而进行现金分红，无疑会减少公司用于自身再发展的资金，不利于企业的进一步成长，不利于股东长远利益的实现。因此，一些处于成长期的上市公司，因为有更好的投资项目而将公司利润更多地投入扩大再生产，以谋求公司的持续发展，而不是马上与股东一起分享利润成果，也是可以理解的。

　　促分红还需完善制度

　　从目前上市公司业绩预告和业绩报告的情况看，上半年上市公司业绩相当不错。截至7月29日，已公布中报的上市公司有150多家。在已经发布中报或业绩快报的公司中，业绩增长的公司超过七成，其中不乏业绩增长超过50%、涨幅超出预期的公司。然而，上市公司在市场上赚到了钱，但在年中分配向投资者大比例分红或准备分红的仍然不多，广大投资者很难从公司的业绩增长中得到应有的回报。

　　为了督促上市公司向投资者分红，近年来有关部门陆续出台了相关政策，也取得了不错的效果。2004年12月生效的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》明确提出，上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。2008年10月，《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》进一步明确，需要进行再融资的上市公司，“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”，并鼓励上市公司进行中期现金分红。这些规定都从一定程度上规范和约束了上市公司的分红行为。据统计，根据已实施方案或已公布预案计算，A股上市公司2009年年报现金分红总额约为3495亿元，相比2000年只有322亿元的分红总额增长了10倍多。

　　有投资者建议，要让“铁公鸡”拔毛，需要加强规范，建立强制性的上市公司分红制度。对于有分红能力而不分红的公司，应当从税收、高管薪酬增长、再融资等方面采取更有力的措施。

　　中国人民大学财务与金融系的姜付秀教授认为，政府部门的规定与制度对于上市公司来说只能起引导与督促的作用，要在中国股市建立完善的分红机制、培养正确的价值投资理念，关键还是要让市场说话，只有上市公司真正把股东当做企业的主人，将实现股东利益视为自己生产经营的出发点才有可能自觉进行合理、公平的分红制度建设。

　　她认为，这一方面需要企业自身增强责任意识，树立“股东利益最大化”的商业理念。另一方面，全社会特别是投资者自身一定要有权利意识，通过手上的资金来进行监督和“投票”，对上市公司形成有效的激励与淘汰机制。只有这样，才能使企业的利润真正回馈股民，实现市场公平，从而夯实中国股市稳健、持续发展的基础。