风格转换需满足三个条件

    申银万国认为，到二季度后期，收紧政策密集期过去以后，压制大盘股的不利因素有望减弱。同时，投资者将把关注的重心从政策转向业绩和估值，大盘股相对估值的优势才会受到关注。

    申银万国为风格转换设定了三个前提条件或者说催化剂，并预计这些因素有望在二季度后期得到满足。首先，投资者从关注政策转向关注业绩和估值。其次，融资融券试点推出并扩大。目前公布的90个融资融券标的公司全部为大盘股，该业务试点及稳步扩大将逐渐增加大盘股的需求。第三，IPO存量发行启动。2009年IPO重启之后，中小盘新股首发估值明显偏高、超募现象严重，已引起监管机构高度关注，IPO存量发行的引入已被列入发行制度改革的议程。IPO存量发行，相当于发起人股东可以提前获得减持的权利，并使首发的股本规模扩大，这将对首发的估值起到抑制作用，带动中小盘股估值下行。（申银万国）

    周期性板块将有所表现

    中金公司认为，3月份经济数据即将披露，市场将逐步从集中关注政策转向关注基本面。估值较低、低迷时间较长以及近期有望向好的行业和经济数据，将支持未来一段时间内周期性板块的表现，包括投资品以及金融板块。特别是，股指期货上市已获批，随着年报的“重头戏”逐步上演，业绩增长较稳定、估值较低的银行以及受益于股指期货业务的券商等金融权重股将有所表现。

    市场情绪近期并不悲观，对“主题概念股”的追逐可能继续活跃，但监管层对投机活动活跃的警示，反映出缺乏基本面支持的中小市值个股的调整风险在增加。（龙跃）

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　　股指期货推出不改股市长期趋势

    分析海外市场股指期货上市前后股市运行情况可发现，几乎每个市场在股指期货推出前后都会出现先涨后跌的现象，且会在上市日前后形成市场的中期头部。但中长期而言，股指期货的上市并不能改变股市的长期趋势。

    首先选取美国、英国和德国股指期货推出前后股指期货标的指数的走势进行分析。美国于1982年4月推出了标普500股指期货，在股指期货推出前一个半月，股票市场连续上涨，且股指在股指期货推出当日几乎达到最高点，几个交易日后创出新高，随后便开始了一波持续约一个半月的下跌。可见，在股指期货开始交易前后，股指期货的标的指数标普500出现了明显的先涨后跌的过程。英国和德国分别在1984年和1990年推出股指期货，这两个国家股指期货的推出同样对市场产生了先涨后跌的影响，且股指期货的推出之日正好是市场的见顶之时。不过，股指期货对市场的影响时间较短，大约为股指期货挂牌交易的前后两个星期，因而股指期货造成的股指波动也小了许多。

    在与中国内地市场结构更相近的亚洲市场，股指期货上市前后股指的表现也呈现先涨后跌的特征。亚洲市场最早的股指期货是中国香港恒生指数期货，上市时间是1986年5月6日。从恒生指数的走势图可以看出，1986年1月8日，恒指创下1826.8点的新高，接着是历时两个月250点的回调。但在股指期货效应的带动下，1986年4月25日恒生指数突破前高，且在股指期货上市的次日创下1865.6点的收盘新高。不过，股市在恒生指数期货上市后开始回调，经过两个月的休整后，恒生指数才恢复多头行情。时隔4个月，亚洲市场的第二个股指期货——日经225期货在新加坡交易所上市。从1985年9月22日广场协议签署开始，日本经历了一场包含股市、汇市、房市在内的资产价格狂飙。到了1986年7月15日，股指期货上市前一个半月，日元汇率已经突破160:1，累计升值50%；日经225指数上涨到17639点。1986年8月20日，日经225指数创下了18936点的新高。1986年9月3日股指期货上市后，指数开始回调，前期行情的高点成为中期头部。休整两个月后，日股才又恢复多头行情，1987年1月16日打破了股指期货上市时的高点。

    10年后，1996年5月3日，亚洲迎来了另外一个股指期货——韩国KOSPI 200指数期货。韩国股市在1995年的10月14日创下116.09点的波段高点。不过，韩国股市从1995年下半年开始下滑，1996年全年下跌逾20%。但韩国KOSPI 200指数在股指期货上市前反弹了17.5%，1996年4月29日创下波段新高110.7点，之后韩国股市继续走低。（记者 魏静）