可喜的是，我们已经走完该阶段的一半路程以上了：由“货币上经济下”过渡到“货币下而经济上”。从调控手段这个角度看，我们认为，货币继续向下的余地不大。即将到来的阶段可能是“货币稳经济稳”，并不具备牛市要素但市场绝对有上升空间。

    如果实施利率调控，可能造成股市一次急速下跌，却是对此前纠结行情的一种解脱和释放；如果利率调控迟迟不动，那么紧缩预期将在市场的震荡中缓慢消化，待宏观经济“自然降温”而通胀也未显著上升之时，市场将彻底回归基本面，并迎来系统性上涨。我们认为，后一种情景已经逐渐上演。

    需要明确的是，今年上半年货币价格调控并不是股票市场最大的利空消息，如果继续出台遏制房地产的政策，A股面临的风险远远大于加息或升值。（中证证券研究中心 丛榕）

    == 机构看点 ==

    大盘股行情仍需等待

    长江证券认为，大盘股行情产生需要具备三个条件：流动性宽裕、估值具备优势、实体经济有新的刺激因素（未明确因素），这种新的刺激因素明确时，往往就是大盘股行情产生的时候。在这三方面因素中，起根本性作用的是刺激因素，流动性和估值往往都会受其影响。比如，流动性宽裕往往能带动普涨行情，但不能决定大盘股行情的产生。

    目前，大小盘的估值不是十分不合理，流动性持续向好的动力不足，实体经济领域尚未发出明确信号。经济持续向好或是复苏进程中略有波折，在目前来看还难以断定。因此，大盘股行情的到来可能还需要一定时间。在信号尚未明确的等待中，大盘股更可能呈现区间波动。但是，大盘股整体波动并不会掩盖部分行业的机会，估值和安全边际是这部分行业的价值逻辑。（长江证券）

    风格转换难实现

    国都证券认为，截至3月26日，银行股在沪深300指数中的权重高达20.9%，加之银行板块估值处较低水平，预计银行股有望在融资融券与股指期货的刺激下进一步活跃。不过，流动性与紧缩预期对周期性大盘股的制约仍未消除。

    就流动性而言，预计短期内人民币升值的可能性不大，热钱流入的动力就相对有限。与此同时，近期基金销售较为低迷，仓位本处较高水平的基金缺乏增量资金来推高大盘蓝筹股。虽然融资融券会带来一定资金供应，但股指期货对资金的分流不容忽视。

    至于政策面，目前市场已达成短期内不会加息的共识，收紧预期有所缓解。不过，面对再度上扬的房价，以及西南大旱对生活必需品价格的冲击，政策仍需积极应对通胀预期。而且，已开工项目对信贷的刚性需求，也意味着信贷投放仍需严格控制。（国都证券）

　　大盘股投资窗口开启

    国金证券认为，尽管在经济复苏和政策调整的博弈下，大盘股没有系统性重估机会，但仍可以有结构性估值修复机会。在没有系统性风险的背景下，4月份更有利于大盘股产生一轮估值修复机会。

    首先，股指期货和融资融券带来事件驱动。股指期货和融资融券的推出将成为未来1个月的重要事件。在新增资金方面，由于融资融券和股指期货的推出，未来可能会有1000亿资金增持融资融券的90只标的股票。其次，盈利弹升和估值洼地带来基本面驱动。从盈利增长与估值对照看，大盘股在一季报的利润公布期具有相对更强的风险回报比。（国金证券）