“事件+估值”双重推动

    我们认为，事件性驱动和估值相对优势是权重股暂时走强的原因。其中，前者是外因，后者是内因。

    一方面，中国证监会于3月24日批复了沪深300股指期货合约，中金所发布了股指期货合约将于4月16日起上市交易的公告，股指期货如期上市交易将为资本市场注入新的活力。从海外市场经验看，大部分股票市场指数在股指期货上市之前短期上涨，在股指期货上市之后短期下跌，但指数长期趋势仍然依赖于一国的基本经济状况，并没有因为股指期货上市而改变市场的长期趋势。从机构行为角度看，A股走势可能与海外市场一样，至少“上半场”都表现为上涨。

    另一方面，权重股具备一定估值优势。按照TTM的方法统计，当前沪深300指数的市盈率为21.85倍。而根据Wind数据，2010年预测业绩同比增长幅度达到35%，即使考虑到业绩存在被下调的可能和全流通压力，20倍市盈率仍比较合理。相比之下，中小板综合指数市盈率为47.28倍，而2010年预测业绩增速也不过31.22%，即使给予高成长性这样的估值也不能用“便宜”来形容。

    指数有望震荡上行

    虽然内外因素兼具，但市场环境与“5·30”时相差太大，权重股持续大幅走强的概率有限。不过，短期内权重股这枝花绝对不会“开完就谢”，市场底部有较强支撑，指数有望震荡上行。

    如果说从1664点到3478点是A股的“跳升”阶段，那么3478点以来，A股就一直处于震荡阶段，其标志是2009年下半年信贷回归正常、央票重启和央票利率提升。2010年准备金率上调和窗口指导都是这些行为的自然延伸。这一阶段的特征是，货币收紧削弱估值上升动力甚至拖累估值下降。同时，依靠经济回升和企业业绩，对前期估值提升的确认和消化。特别是在今年2月份以后，指数波动区间逐渐收窄，无方向运动的特征愈发显著。