创业板的推出将给主板带来致命一击？

9月下旬以来，上证指数以持续疲弱的态势，迎接创业板的推出。是否真如部分市场人士所认为那样，创业板的推出将给主板带来致命一击？

历史可以明鉴。首批中小板企业发行后，主板市场连续多日回调，但当月主板成交不降反升，资金分流的迹象并不明显。从海外市场的经验来看，创业板推出后，即使短期内出现波动，但主板依旧沿着原有趋势运行。

《投资者报》数据研究部认为，创业板推出对主板的不利影响主要体现在心理层面，短期内或加剧股指的波动，但不排除创投概念股及券商股会掀起一波上涨行情。

中小板：资金分流不明显

虽然中小板与创业板有一定的区别，且二者推出的市场背景不大相同，但无非都是从资金、心理、相关个股等层面影响主板市场。因此，分析中小板推出后的市场变化情况，无疑对预测创业板推出后的主板走势有着重要的借鉴意义。

2004年6月2日，首只中小板个股发行当天，主板便以下跌态势做出回应，当日上证指数扭转此前小幅攀升的态势下跌0.8％，深证成指下跌0.97％。之后主板指数连续下挫，上证指数一周（以5个交易日计）下跌3.99％，深证成指下跌5.28％。同年6月25日，首批共8家中小板公司登陆A股，当天上证指数下跌1.87％，而深证成指下跌1.05％。整个6月，共有21只中小板个股进行IPO发行，共募集资金5.03亿元，其中10只同月上市。当月上证指数下跌10.07％，深证成指下跌8.44％，均远大于前一个月的跌幅。

若将观察时间延长，在首家中小板公司发行起一年内（以250个交易日计），上证指数跌幅达30％，而深证成指下跌21％。

如此看来，中小板推出后，主板走势似乎并不理想。但我们不能忽略的一个因素是，当时A股正在经历一轮持续时间较长的熊市，股指正处于下跌通道中。

若从成交上来看，与该轮熊市其他下跌时段相比，首批中小板上市公司发行当月，主板成交量并没有明显萎缩，上证指数的成交量甚至超过此前熊市以来的月均成交量，主板成交保持着相当的活跃度。实际上，当月发行的中小板公司募集资金不足50亿元，该轮熊市期间募集资金总量也仅120亿元，此后一年中小板流通市值也不到150亿元，与当时万亿以上的主板流通市值相比实在微不足道。中小板的推出对主板资金的分流效应并不太大，而是在当时熊市背景下加重了市场的恐惧心理，从而令股指加速下跌。实际上，我们看到，在牛市期间，即使中小板IPO数量大增，也并没有影响主板的上涨走势。

此外，在中小板推出初期，与中小板上市公司板块相关的一些个股，如华工科技、大恒科技、深圳华强等，在中小板推出前后脱离大盘走势走出震荡上扬行情。

海外经验：主板运行趋势不改

从海外市场的经验来看亦是如此。创业板推出后，主板市场的原有运行趋势并没有因此逆转。

美国纳斯达克市场建立于1971年2月8日，当时美国股市处于上升通道中。道琼斯工业指数当天仍上涨0.63％。虽然在同年4月~11月出现一波幅度超过17％的下跌行情，但原来的上涨行情并未正式终结，直到1973年1月，道琼斯工业指数到达1067.2点高点。而从标准普尔500指数来看，持续上涨的行情更为明显。

英国股票市场的情况与此类似。英国AIM市场成立于1995年6月，当时伦敦金融时报100指数正处于一轮持续时间较长的上涨中。该指数并未因此而下跌，直至1998年7月，才出现一波较为明显的调整。而此时距AIM市场成立已3年之久。

即使从后期发展并不成功的香港创业板来看，情况亦相似。香港创业板设立于1999年11月15日，当日恒生指数仍涨2.63％，且继续保持上涨态势。虽然恒生指数于2000年1月出现一波幅度超过10％的调整，但上涨行情并未结束。至2000年3月末，该指数才达到高点。

可见，推出创业板后，虽然主板市场在短时间内可能会出现波动，但大趋势依然没有改变。

为主板提供投资热点

不管是从中小板的历史经验，还是从海外创业板成立的经验来看，创业板对主板并没有转折性的影响。事实上，创业板公司首发规模普遍较小，首发融资额及上市后的市值并不大。因此，预计创业板推出对主板的影响更多体现在心理层面，在流动性紧缩及市场信心脆弱的情况下加剧股指的波动。虽然发行初期受申购资金冻结影响会出现主板资金分流的情况，但并不影响主板的中长期趋势。

值得关注的是，正如中小板成立带动相关主板个股上涨一样，创业板公司的上市将为主板相关板块的上市公司带来机会，给市场提供更多的热点。此外，创业板的推出对主板上的创投概念股及券商股而言无疑是利好因素，不排除这些板块出现上涨行情的可能。(投资者报)

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